У России есть считанные месяцы: экономист о том, когда у Путина закончатся деньги на войну и что дальше

В экономике РФ плохое положение дел, но Путин может не остановиться, потому что ему есть кого "доить"

На фоне радикально лояльной позиции США по отношению к агрессии РФ, единственной реальной надеждой на то, что Путин остановится, является ухудшение экономики в самой РФ. Положение дел там действительно выглядит не очень: дефицит бюджета, растущая инфляция, нефтяные санкции. Впрочем, и украинская экономика военного времени находится на европейском аппарате искусственного дыхания. Так какие же у каждой из сторон экономические возможности вести эту войну на истощение? И если в России действительно станет плохо, то что выберет диктатор: "жест доброй воли" или закручивание гаек, но продолжение боевых действий?

На эти и другие вопросы в интервью "Телеграфу" ответил экс-советник Зеленского, экономист Олег Устенко.

Доходы от нефти падают

– Олег, российско-украинская война стала затяжной войной на истощение. И здесь хотелось бы сравнить наши и российские экономические возможности вести эту затяжную войну. Предлагаю начать с анализа положения дел у врага. Экспорт энергоносителей под санкциями, нефть продается с большим дисконтом, тем не менее, РФ продолжает ведение войны. Так на чем же держится российская экономика?

– Несмотря на то, что Россия находится уже почти полные четыре года в войне, ее экономика продолжает работать. Но у них есть более чем серьезные проблемы. В 2025 году, по данным службы статистики, экономика РФ выросла на 1%. Но этот рост сконцентрирован только в одном секторе: ВПК. В других секторах экономики (которые, кстати, более важны), либо отрицательные показатели, либо нулевые.

ВПК, конечно, значителен. Согласно их официальной статистике, они тратят на военную машину примерно 8% ВВП. Это много, особенно если сравнить с теми 5%, которые ставит целью Трамп для всех стран-членов НАТО. Только Трамп говорит о достижении 5% в течение 10 лет, а Россия уже сейчас тратит почти вдвое больше. В бюджете РФ на текущий год заложено 165 млрд долларов на военную машину. Это колоссальная величина. А если посмотреть на другие скрытые статьи бюджета, то речь может идти и о 180 млрд долларов. Соответственно это может быть и до 10% ВВП.

– Где они возьмут эти средства?

– Для России закрыты мировые рынки заимствования капитала. Они не могут просто так выйти на внешние рынки и взять там деньги. А их партнеры сами больше ориентируются на Россию и вряд ли будут давать взаймы. Китай и Индия сказали, что не будут этого делать. Северная Корея, разумеется, не будет давать эти средства, потому что сама их не имеет. Дыра в бюджете увеличивается. До 2022 года у них был профицитный бюджет, а сейчас есть дефицит. И это все на фоне того, что уменьшаются доходы экспорта. Главный экспортный товар в России не икра или водка, а нефть.

В 2025 году от продажи нефти на мировых рынках они получили 150 миллиардов долларов. Это почти полностью финансирует их военную машину. Но после того, как США ввели санкции против "Роснефти" и "Лукойла", Индия начала отказываться от бешеной покупки российской нефти, и по индийскому направлению уменьшились доходы. Я бы оценил эти потери в годовом измерении на уровне 30 млрд долларов.

Дополнительный удар от санкций США был нанесен и по китайскому направлению. Там более сложная история: нефть в Китай перевозится не только морским транспортом (как в Индию), но поставляется по трубопроводу. Китай продолжает покупать через трубы, но при покупке через порты есть ограничения и не все хотят покупать. И потери здесь в годовом исчислении я бы оценил в 10 млрд долларов. То есть, общая сумма потерь будет достигать 40 млрд долларов. Добавьте сюда еще ограничения Турции и частичные ограничения ЕС и можно ориентироваться на цифру 40-50 млрд долларов.

В предыдущем году 150 млрд долларов они получили от нефти, а сейчас, если реализуются эти риски, получат почти на треть меньше. Но даже при таком плохом сценарии Россия будет продолжать поставлять нефть на мировой рынок, ведь у них есть возможность увеличивать добычу, чтобы компенсировать снижение цены.

Где же искать деньги? С начала года в России увеличили НДС: вместо 20% стал 22%. Это поможет компенсировать доходы госбюджета. Второй источник – дополнительное условное обложение доходов крупных финансово-промышленных групп (ФПГ). Они это уже делали в первый год полномасштабной войны, когда это были "добровольные" пожертвования. Сейчас, под разными предлогами, они будут пытаться получать средства от находящихся вдали от Кремля финансово-промышленных групп. Если этого не будет хватать, то могут перейти к следующему этапу: получать деньги от ФПГ, которые находятся уже возле Кремля.

– А если и этого будет мало?

– То всегда есть возможность проведения девальвации рубля. Они протестировали это в 2022 году, когда был курс 120 рублей за 1 доллар. Соответственно, если ты экспортно-ориентированная страна, они могут просто девальвировать рубль и, таким образом, компенсировать доходы бюджета.

Если и этого не будет хватать, то стоит посмотреть на общую структуру их госбюджета. Расходы можно поделить на три главные группы: ВПК, карательный аппарат (силовой блок) и все, что касается социальных расходов. И не нужно обладать какими-то особыми знаниями России, чтобы понять, где они будут пытаться выжимать дополнительные средства. Это точно не военная машина и карательный аппарат. С социального блока будут выжимать дополнительные средства. И если посмотреть на бюджет РФ в этом году, они уже это делают: часть социальных расходов либо вообще убрана из бюджета, либо не увеличена на уровень инфляции.

– Но ведь это может угрожать ростом социального недовольства и неизвестно, к чему это может привести.

– Именно поэтому они продолжают активно увеличивать расходы на силовой блок. Если социальное напряжение будет критически возрастать, то всегда есть силовой блок, который будет просто ликвидировать это напряжение. Так поступают авторитарные страны.

У них есть еще сценарий, который может быть использован – инфляция. Инфляция там сейчас достаточно высока, несмотря на заявления Центробанка, что она находится на уровне 5-6%. Ключевая ставка Центробанка, то есть стоимость денег на уровне 16%. Это сигнал, что Центробанк очень переживает, что инфляция может раскручиваться еще больше. Соответственно, ключевая ставка будет на высоком уровне, чтобы обуздать инфляцию.

Однако высокая ставка имеет другую сторону: ты не можешь кредитовать бизнес. Бизнес не кредитуется под такие проценты. И это дополнительный аргумент в пользу уменьшения реального сектора экономики. То есть можно с уверенностью сказать, что российская экономика по состоянию на начало 2026 года находится на этапе стагфляции.

На мой взгляд, бизнес мотивирован поставить точку в этой войне. В противном случае, в более продолжительной перспективе, их ждут достаточно сложные времена. Но это не значит, что именно так решит руководство страны. Как и в любой тоталитарной стране, когда ухудшается экономическая ситуация, режим становится более агрессивным. Это можно посмотреть на примерах Венесуэлы, Ирана, Сирии, Ливии.

Впрочем, в Кремле понимают, что ситуация находится в контролируемом русле в течение краткосрочной перспективы: 12 месяцев от настоящего момента. Поэтому они будут пытаться достигать своей цели в течение года.

После этого не означает, что будет полностью распад российской экономики. Она будет на "минималках": роста не будет, продолжится стагфляция, но не полный коллапс российской экономики. И из этого нужно выстраивать нашу собственную стратегию.

Риски финансирования Украины

– Поэтому давайте теперь о нашей стратегии и нашей ситуации в экономике. На чем мы держимся? В этом году дефицит бюджета 2,4 трлн. гривен. Он будет покрываться за счет помощи ЕС . Но я слышал такие оценки аналитиков, что эти средства могут поступить только в конце второго квартала, или вообще в конце лета. Мы выдержим до этих пор без европейских денег?

– Ситуация у нас точно очень сложная. Правда, по сравнению с Россией у нас есть партнеры, от которых мы можем заимствовать средства. Но российская экономика в 10 раз больше нашей. Мы тратим на сектор безопасности и обороны примерно 65 млрд долларов, а они 165. Более того, наши 65 млрд это почти 30% ВВП, а у РФ это около 8-10% их ВВП.

Эти 65 млрд долларов на сектор безопасности и обороны – наши собственные средства (все наши налоги). Наши социальные расходы это еще примерно 40-45 млрд. долларов на этот год. Их нужно как-то финансировать. Как? Все, что было в стране, отдали на сектор безопасности и обороны. Поэтому обращение к союзникам и партнерам дает возможность финансировать невоенные расходы. Но если у нас такой дефицит бюджета, финансируемый за счет партнеров, краеугольный камень – эффективность использования этих средств. И здесь, конечно, могут возникать вопросы, стоит или не следует увеличивать расходную часть бюджета, когда ты живешь не за свой счет и имеешь достаточно высокий уровень государственного долга (в бюджете 2026 года расходы увеличены на 121 млрд грн, — Ред. ). А долг у нас действительно велик: примерно 100% к ВВП. И мы говорим об Украине, а не США, где этот процент составляет 110% к ВВП. Поэтому к нашим расходам нужно подходить более чем тщательно.

Насколько страны ЕС готовы в долгосрочной перспективе нести эти расходы? Наша позиция вполне справедлива: нам нужно получить гарантии, что мы сможем финансировать наш дефицит не только 2026 год, но хотя бы три года подряд.

Но возникают вопросы даже по финансированию Украины в 2026 году. С самого начала было ожидание, что 35 млрд. евро будет заходить со стороны ЕС. И по большому счету больше у нас и нет финансирования на этот год. А оно еще полностью не утверждено ЕС. То есть возникают риски финансирования даже в ближайшие месяцы. А программу с МВФ мы до сих пор не открыли.

Впрочем, в предыдущем году был сформирован резерв (золотовалютные резервы к концу 2025 года достигли исторического максимума, превысив 54 млрд долларов, — Ред. ) То есть январь-февраль мы можем пройти более-менее нормально. А дальше могут возникать риски.

"Есть альтернатива НДС для ФОП"

– Вместе с тем МВФ предлагает нам напрячь собственные силы и ввести НДС для ФОПов. Если власти пойдут на такой шаг, бизнесу будет больно?

– Это будет иметь колоссальные негативные последствия. Если ты увеличиваешь любую налоговую нагрузку (даже в нормально функционирующей экономике), это приводит к тому, что будет увеличиваться теневой сектор экономики, который, кстати, у нас и так достаточно высок: от 20 до 30%. Это просто колоссальная величина. И эффект, который ты можешь получить для бюджета вообще будет обратный. Вместо того чтобы получить дополнительные средства в госбюджет, ты просто получишь проседание доходов. А каким образом финансировать это проседание?

– Но ведь без этого решения не получим деньги от МВФ.

– Всегда есть альтернатива. Такая рекомендация МВФ может быть просто изъята, если ты дополнительно не увеличиваешь расходную часть бюджета. Если ты не выплачиваешь дополнительные средства, то тебе не нужно искать дополнительные ресурсы, чтобы обеспечивать эти выплаты.

О тысяче Зеленского и курсе валют

– МВФ предлагает нам напрячь собственные силы, вы говорите о строгом контроле расходов, а вместе с тем мы имеем такие программы в бюджете как "Национальный кэшбек", "Зимняя поддержка". Отбрасывая политические мотивы, какой-то экономический смысл в этих программах вообще существует?

– С одной стороны, это неплохая новость. Это может быть сигналом, что политики готовятся к выборам (соответственно война завершится — Ред. ). Политики всегда стараются заручиться дополнительной симпатией граждан на пиках политических циклов.

Экономическая логика таких программ может быть следующей: если увеличиваются социальные расходы, увеличивается и покупательная способность населения. А это дополнительный стимул для внутреннего товаропроизводителя. Соответственно, у тебя будет экономический рост, который позволит собрать дополнительные средства в бюджет, чтобы частично компенсировать то, что сейчас тратится. Так это работает в экономических алгоритмах. Но по факту это совсем не означает, что так будет в Украине.

– Почему? Чем мы так особенны?

– Мы находимся в состоянии войны. Постоянные бомбардировки и атаки на энергетическую инфраструктуру ограничивают возможности внутреннего товаропроизводителя. И увеличение социальных выплат на этом фоне может не привести к отклику от нашего товаропроизводителя, на который мы рассчитываем. Зато мы получаем увеличение импорта. А это для нас достаточно отрицательный фактор. Мы увеличили дефицит бюджета, дыра в бюджете разрослась, а мы недостаточно поддержали собственного товаропроизводителя, поддерживая иностранного. Это означает, что могут возникнуть риски дополнительного девальвационного давления на гривну.

– То есть курс доллара 45,7, а евро 49, как прогнозируется в бюджете на этот год, это только предварительный прогноз и может быть и гораздо хуже?

– Что касается доллара, то может быть и хуже, а может быть и полностью выдержано. Что касается евро, то я считаю, что этот прогноз уже неправильный. Если в бюджете стоит курс около 45 гривен за 1 доллар, а сегодняшний курс евро по отношению к доллару 1,2, соответственно, курс евро должен быть учтен на уровне 54 гривен. Что, кстати, достаточно понятно исходя из тех параметров, которые мы видим на мировом рынке.

"Страна не потеряла управляемость"

– Мы все в Украине сейчас живем в длительных отключениях электроэнергии. На бытовом уровне это воспринимается так, что это влияет на ценовую политику крупных сетевых супермаркетов, ведь расходы на топливо для генераторов, закладывают в цены товаров для потребителей. Как сильно это может разогнать цены в Украине?

– Это однозначно влияет. Одно дело, когда ты платишь стоимость электроэнергии через электросети и совсем другое, когда платишь 60+ гривен за литр дизеля или бензина. Это совсем другая себестоимость продукции. Себестоимость увеличивается, соответственно цены будут увеличиваться. Если цены растут, растет инфляция.

Возможности энергетиков ремонтировать наши электросети. Когда они работают, надо же это учитывать в государственной тактике. Имею в виду возможность их льготного кредитования, дополнительные доплаты. По крайней мере, в этот период времени. Это дополнительные расходы из бюджета, но они выглядят более логичными, чем призрачные дополнительные социальные выплаты. То, что мы платим и поддерживаем наших энергетиков в эти трудные дни, будет гораздо более ощутимым для всех граждан. Да, ДТЭК частная компания, но так сложилось, что лучше их поддержать сейчас, чем потом не выжить всем вместе.

Ситуация сложная, но это не значит, что страна теряет управляемость. Нет. Экономикой можно управлять, и мы должны ею управлять и создавать условия, чтобы она прошла через этот слишком тяжелый шторм.