Эксклюзивный прогноз. Банкиры рассказали, что будет с курсом доллара и евро до конца 2025-го и в 2026 году

Автор: Елена Лысенко
Дата публикации: 30 сентября, 07:40

Автор

Новость обновлена 30 сентября 2025, 08:39

Важно учитывать тот фактор, что доля евро в украинской экономике растет

Украинское правительство рассчитало курсовые ориентиры на 2026 год, в которые закладывается девальвация гривны к доллару и евро. Делать такие расчеты всегда было нелегко, но стало еще сложнее из-за большой войны, когда экономику каждый день физически разрушают снарядами и бомбами. Впрочем, бизнесу и простым людям полезно иметь по крайней мере приблизительные ориентиры на следующий год, поэтому "Телеграф" рассмотрел и проанализировал их вместе с банкирами, которые ежедневно работают на нашем валютном рынке и имеют собственные прогнозы относительно курсов.

Как правительственные курсы совпадают с реальностью

Валютный прогноз Кабмина на 2026 год следует из государственного бюджета с производными документами:

доллар — 45,7 грн/$;
евро — 49,4 грн/€.

Что заметно выше текущих значений официальных курсов этих валют, которые на 29 сентября 2025 года составили соответственно 41,4789 грн/$ (на 10% меньше прогноза) и 48,4059 грн/€ (на 2,1% меньше прогноза).

Такие же отличия можно заметить, и когда посмотреть на средний курс гривны к инвалютам, который Нацбанк рассчитывает ежемесячно. Для августа 2025 года по доллару это было 41,44 грн/$, по евро — 48,15 грн/€.

Это доказывает, что у гривны до конца этого года еще есть определенное пространство для девальвации.

Но банкиры уже называют правительственные прогнозы оценочными и приблизительными ориентирами и призывают к ним соответственно относиться.

"Обменный курс, который закладывается в государственный бюджет, имеет обычно в основном расчетную функцию. Поэтому он не слишком часто совпадает с актуальным курсом. Более того, расчеты правительства по курсу не могут выступать "целевыми ориентирами" для Нацбанка в его валютной политике, поскольку последний, прежде всего, следует своей основной стратегической цели — достижение макроэкономической стабильности через обеспечение ценовой стабильности. Поэтому политика обменного курса НБУ будет зависеть от достижения его стратегических целей", — пояснил "Телеграфу" директор департамента аналитических исследований Райффайзен Банка Александр Печерицын.

Аналогичное мнение нам высказал и глава правления Глобус Банка, вице-президент Ассоциации украинских банков Сергей Мамедов: это "скорее ориентир для планирования бюджета, нежели прогноз в буквальном смысле".

"Бюджетные" курсы не обязательно должны совпадать с реальными: примером может стать нынешний, который в среднем на 9—10% ниже средневзвешенного в бюджете на 2025 год. В то же время, если реальный курс в 2026 году будет существенно отличаться от заложенного, это повлияет на выполнение бюджета: могут уменьшиться доходы от экспорта или возрасти расходы на обслуживание валютных долгов. Приведу такой пример: в этом году курс доллара ниже прописанного в бюджете средневзвешенного в 45 грн/$. Поэтому возникла потребность в дополнительных 400 млрд грн для покрытия чисто курсового увеличения расходов", — отметил он "Телеграфу".

Сергей Мамедов напомнил, какие курсовые ориентиры закладывались в бюджеты последних лет и какие достигались по факту:

2022 год — при планировании 28—29 грн за доллар официальный курс в конце декабря достиг 32,4 грн/$;
2023 год — при бюджетном ориентире 42,2 грн/$ получили официальный курс 36,6 грн/$;
2024 год — при ориентире 40,7 грн/$ по факту имели 40,2 грн/$;
2025 год — при ориентире 45 грн/$ официальный курс на конец сентября не превышает 41,5 грн/$.

"Исторически эти прогнозы часто были консервативными, то есть чуть выше фактического среднего рыночного курса, чтобы создать "буфер" для бюджета. Иногда эти предположения оказывались точными, иногда — нет, особенно в годы шоков на рынке (которым, к примеру, стал 2022 год из-за начала полномасштабного вторжения). Расхождения между прогнозом и реальностью влияют на исполнение бюджета: если курс выше заложенного, доходы бюджета растут, но дорожает обслуживание долга; если курс ниже – доходы падают, и приходится корректировать расходы. Это создает риски для финансовой системы и экономики в целом", — признал Сергей Мамедов.

Риски больших расхождений между заложенным и фактическим валютными курсами отметил и Александр Печерицын.

"Если расчетный курс, заложенный в бюджет, будет больше официального, может возникнуть риск недополучения доходов по статьям, привязанным к обменному курсу. Обычно это частично нивелируется уменьшением расходов на обслуживание внешнего долга, которые также будут меньше расчетных в таком случае", — подчеркнул он.

При этом финансисты отмечают, что на 2026 год правительство заложило в госбюджет расчет не только по курсу гривна/доллар, но и гривне/евро. И отмечают важность этого шага из-за роста доли евро в украинской экономике.

Украина переходит в евро

В последние годы больше внимания евро уделяет не только бизнес, но и население. Что можно проследить по статистике завоза украинскими банками купюр евровалюты для кассовых операций, которую сводит Нацбанк. В прошлом году этот объем вырос в 2,7 раза по сравнению с 2023 годом и сразу в 36 раз по сравнению с довоенным 2021 годом.

По годам НБУ зафиксировал в поставке наличного евро в Украину такую динамику (в пересчете в долларовый эквивалент):

2021 год — $116,9 млн;
2022 год — $505,2 млн;
2023 год — $1,5 млрд;
2024 год — $4,2 млрд;
8 мес. 2025 года — $2,5 млрд.

Если по итогам 2021 года на евро приходилось только 2,3% всех ввезенных иностранных банкнот, а на доллар сразу 94,7% (3% — другие валюты), то в этом году уже 34,7% из привезенного банками было евровалютой, и только 64% — американской денежной единицей. А в одном месяце в 2025-м (в июле) евро было импортировано даже чуть больше, чем доллара: на $395,1 млн против $332 млн.

Из-за войны многие украинцы переехали именно в Европу, и значительная часть наших мигрантов нашла там работу/открыла бизнес, обжилась и вывезла семьи. Так что сжилась с более привычной для себя евровалютой.

Движение в сторону валюты ЕС наблюдается и в государственных расчетах и бизнес-контрактах. Если в I кв. 2021 года, по данным Нацбанка, на поступление в евро в структуре платежного баланса приходилось только 29,6% суммы, а на выплаты — 43%, то уже в I кв. В 2025-м — 29,9% и 46,9% соответственно.

Если смотреть на валютную структуру торговли, то там доля евро больше всего выросла в импорте — с 45,6% до 48,6% и меньше в экспорте — с 32,2% до 32,4%. А в общеторговом обороте евросоставляющая увеличилась с 39,8% до 42,2%, соответственно постепенно уменьшалось влияние доллара.

Из-за роста популярности евровалюты и будущего вступления в Евросоюз, к которому стремится Украина, Нацбанк даже пообещал запустить ежедневный расчет справочного курса гривна/евро и задумался о привязке гривны к евро, для чего, правда, НБУ следует еще увеличить долю этой денежной единицы в своих резервах. Что, наверное, будет происходить, если в ближайшие годы будет реализован план по увеличению внешней финансовой помощи для Украины со стороны ЕС, как прогнозируют сейчас политики.

По официальным данным, на 1 сентября 2025 года на долю евро в валютной структуре международных резервов Нацбанка приходилось только 26,2% ($12,1 млрд), на долю доллара – 66% ($30,4 млрд).

Из-за всех этих факторов в госбюджете 2026 года и появился правительственный расчет не только среднего курса доллара, но и евро. Но значение на уровне 49,4 грн/€ означает среднее значение пары евро/доллар на внешнем рынке на уровне 1,08, которое не берутся объяснять профессиональные банкиры.

"Учитывая, что в бюджете заложен средневзвешенный курс евро на уровне 49,4 грн/€, то очевидно есть расчет, что мировое соотношение пары доллар/евро сократится до 1,05—1,1. Насколько это реалистично, сказать крайне трудно", — признал Сергей Мамедов.

Большинство же финансистов откровенно говорит, что откат мирового курса евро/доллар до 1,08 совершенно нереален. В последний раз такие значения на торгах были в начале апреля 2025 года, что видно по ретроспективным значениям Bloomberg. После чего стоимость евровалюты достигала 1,1867 и впоследствии фиксировалась на совсем других уровнях: в сентябре держалась преимущественно близ отметки 1,17, а к концу месяца отошла до 1,1670—1,1680.

Хотя некоторые специалисты не исключают, что власти намеренно заложили заниженный курс евро, в котором планируют в следующем году получать значительную часть внешней помощи от международных партнеров. Чтобы за счет курсовой разницы (в большую сторону в гривне) минимизировать дефицит госбюджета, который в последние годы регулярно формируется на конец года.

Что будет с евро в мире

Западных финансистов регулярно опрашивают об ожиданиях относительно курса евро/доллар: средний уровень ожиданий находится в пределах 1,16—1,19, а максимальный прогноз на конец 2025 года — 1,2, что, например, недавно подтверждали аналитики таких финансовых гигантов, как ING и HSBC.

Но именно курсовой потолок в 1,2 по евро/доллар закладывается большинством банков и на 2026 год, лишь некоторые предполагают движение до 1,25 при негативном сценарии развития.

В то же время Европейский Центробанк в своем макроэкономическом анализе закладывает консервативное предположение для курса на уровне 1,16, причем не только на 2026-й, но и на 2027 год. По итогам 2025 года они планируют выйти на среднее значение в 1,13.

Кстати, средний курс на уровне 1,08, от которого оттолкнулся наш Кабмин в госбюджете-2026, ЕЦБ зафиксировал по итогу 2024 года. Это еще одна версия появления такого курса у наших чиновников — просто взяли фактическое значение за прошлый год у европейских властей.

Слабость евро видят в более мягкой процентной политике Европейского Центробанка по сравнению с американской Федеральной резервной системой: ставки ЕЦБ остаются в пределах 2—2,4% годовых, а ФРС — 4—4,25% годовых, из-за чего в американский доллар вкладываться выгоднее, чем в евро. А также в слабом экономическом росте Германии и Франции, новых таможенных тарифах для ЕС со стороны США. Ну и, конечно, в войне РФ в Украине и росте финансовой нагрузки на европейские страны — как с точки зрения помощи нашему государству, так и с точки зрения повышения расходов на собственную оборону.

В то же время сильной стороной евро считается профицит текущего счета еврозоны. К тому же в евровалюту вкладываются для дифференцировки рисков, связанных с США и всеми геополитическими и экономическими рисками, с которыми сталкиваются Штаты после прихода к власти администрации Дональда Трампа. А еще из-за курса на постепенное уменьшение ФРС своих ставок: первый шаг в этом году был сделан 17 сентября, когда ставки просели на 0,25% годовых.

Что будет с курсом доллара и евро в Украине

В Украине курс евро рассчитывается через доллар, так что прогнозы для двух валют следует анализировать вместе. При этом специалисты советуют быть готовыми к определенной девальвации.

"Вероятнее всего, в октябре 2025 года официальный курс доллара будет находиться в коридоре 41,2—42,2 грн/$, а евро — 48–49,5 грн/€. В октябре колебания будут небольшими: инфляция снижается (благодаря сезонному снижению стоимости некоторых продуктов), а сезонный экспорт агропродукции создает дополнительное предложение валюты. Ноябрь может принести давление на гривну из-за импорта энергоносителей и отопительного сезона, а в ноябре-декабре из-за финансовых расчетов компаний и государства на рынке возникает повышенный спрос, что постепенно может двигать курсы вверх", — спрогнозировал "Телеграфу" Сергей Мамедов.

Хотя он и предположил, что если не возникнут какие-то непреодолимые или форс-мажорные обстоятельства, то Нацбанк, как основной игрок на рынке, может как минимум "пригладить" колебания курсов.

"Сейчас многие специалисты склоняются к этому, пока маловероятен скачковый рост курса доллара. Однако мы не исключаем, что в конце года официальный курс доллара может не спеша достичь отметки 43—43,5 грн/$. Соответственно, украинский курс евро, формирующийся на соотношении пары доллар/евро, которое пока вряд ли превысит в мире 1,15—1,2, может у нас торговаться в диапазоне 50—51 грн/€", — добавил Мамедов.

Его коллеги тоже не исключают снижения курса гривны для стабилизации макроэкономической ситуации и госбюджета.

"Основным фактором динамики курса до конца этого года будет позиция Нацбанка через объемы его интервенций. Они, в свою очередь, исходя из текущих реалий, будут зависеть от того, насколько регулятор видит риск ускорения (или замедления, снижения) инфляции. Если такие риски будут относительно контролируемыми, регулятор сможет разрешить постепенную "корректирующую" девальвацию для уменьшения дисбалансов по текущему счету платежного баланса", — отметил Александр Печерицын.

Он ожидает запуск Нацбанком с октября того, что называется циклом "осторожного" снижения учетной ставки, который будет провоцировать снижение курса гривны.

"Не следует также забывать и о сезонных трендах, то есть увеличении дефицита внешней торговли из-за значительных объемов импорта и завершении экспортного сезона агропродукции ближе к концу года. Поэтому по результатам года можно ожидать девальвацию пары гривна/доллар на умеренном уровне около 2%", — уточнил Печерицын.

Плюс 2% к текущему официальному курсу – это удорожание доллара до 42,3 грн/$.

Казначей Банка Кредит Днепр Юрий Гриненко перечислил "Телеграфу" на 2025 год следующие ключевые факторы влияния на курс гривна/доллар:

Геополитическая ситуация и ход войны. Обострение или деэскалация конфликта, повреждение энергетической инфраструктуры и проблемы в логистике могут быть катализатором изменений курса на валютном рынке.
Состояние платежного баланса, экспорт сельскохозяйственной продукции и металлургии. Что касается аграрной составляющей: исходя из последних данных следует ожидать не рекордный, но вполне нормальный урожай зерновых и масличных. Металлургия переживает не самые хорошие времена. Угроза дефицита ключевого сырья — коксующегося угля, повышение затрат производства, проблемы логистики и относительно дешевый экспорт существенно уменьшают маржинальность ключевых игроков на металлургическом рынке Украины, и это, безусловно, находит отражение в уменьшении валютной выручки от экспорта. Скорее всего, этот тренд продолжится и до конца года.
Состояние и объем золотовалютных резервов Национального банка. Пока их объем не вызывает беспокойства, но после относительно спокойного летнего периода на валютном рынке осень всегда приносит большую активность, и это обуславливает повышенные объемы интервенций со стороны НБУ.

"В целом, если вопрос финансирования бюджетного дефицита на 2026 год будет решен без существенных рисков, то курс доллар/гривна, вероятно, продолжит траекторию 2025 года. Имеющиеся золотовалютные резервы позволят сдерживать чрезмерные колебания на валютном рынке", — считает Юрий Гриненко.